導讀：與新興行業(yè)不斷噴涌而出的亮點相比，化工行業(yè)處于需求不振和產(chǎn)能過剩雙重陰影籠罩下。下半年化工行業(yè)的投資思路應遵循關注硬約束下行業(yè)供給端縮窄后的價值重構和原材料成本下降、產(chǎn)品供需上升的行業(yè)機會這兩個思路。
　　
　　環(huán)保主題將延續(xù)
　　
　　盡管A股市場環(huán)保行業(yè)業(yè)績略顯平淡，但是傳統(tǒng)化工行業(yè)中約束供給端的重要驅動因素。自去年核查一系列環(huán)保事件以來，大量不合要求的廠家被關停，供給端下降后直接導致產(chǎn)品價格持續(xù)上升，從而帶來相關上市公司價格重估。
　　
　　2014年的典型案例是染料行業(yè)和橡膠助劑行業(yè)。由于大量不合環(huán)保要求的染料企業(yè)和上游產(chǎn)品H酸企業(yè)被關停，活性染料從去年起就步入*上漲通道。受此影響，染料行業(yè)三家上市公司浙江龍盛[2.92%資金研報]、閏土股份[1.33%資金研報]和安諾其[-1.44%資金研報]今年上半年凈利增長率均在80%以上。橡膠助劑行業(yè)也是如此。業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來橡膠助劑持續(xù)漲價，受此消息提振，近期陽谷華泰[0.11%資金研報]的股價漲幅已超過20%。
　　
　　下半年隨著國家相關環(huán)保政策出臺，投資者不妨根據(jù)政策約束方向來尋找投資機會。由于城市霧霾等大氣污染，VOCs排放量可能是下一個令人關注的約束因素。
　　
　　專家表示，VOCs排放量逐年增加，是導致光化學煙霧、城市霧霾等復合大氣污染問題日益嚴重的重要原因。由于我國*以來把廢氣治理重點放在除塵、脫硫和脫硝工作上，VOCs治理工作進展緩慢。主要原因是至今沒有國家層面的排放標準，這給VOCs控制的法律法規(guī)、政策制定、VOCs控制技術和工藝設備研發(fā)帶來困難。
　　
　　*相關負責人近期表示，目前環(huán)保部正在制定石油煉制、石油化工、煤化工、干洗業(yè)、電子工業(yè)、紡織印染、印刷包裝、農(nóng)藥、制藥、涂料、人造板、儲罐管道、涂裝和鑄造等14個行業(yè)的VOCs排放標準，預計今年將出臺石油煉制和石油化工兩個排放標準。同時，還在加快研究制定VOCs排放收費辦法和措施。預計隨著VOCs排放標準的推出，這一標準或將成為涂料、印染、包裝、農(nóng)藥等化工子行業(yè)的又一重要約束因素。
　　
　　強勢公司值得關注
　　
　　另一類強勢公司也值得關注。這類公司主要具備幾個特點：對上游原料議價能力較強，同時終端產(chǎn)品具有市場提升空間。
　　
　　上半年氨綸行業(yè)是這類邏輯的充分體現(xiàn)。由于國內(nèi)市場需求上升，氨綸產(chǎn)品尤其是細旦絲等明星產(chǎn)品的市場需求一直較為旺盛。而今年上半年氨綸主要原材料PTMEG2013年價格同比略有下滑，價格上升而成本下降，氨綸企業(yè)的利潤明顯增厚。
　　
　　2014年國內(nèi)氨綸行業(yè)主要新增產(chǎn)能包括福建恒申1-2萬噸、泰和新材[-0.12%資金研報]0.8-1萬噸、華峰氨綸[0.12%資金研報]3萬噸，預計均在今年四季度左右投產(chǎn)。因此2014年氨綸供應增量預計僅1萬多噸，而2015年上述投放產(chǎn)能可望逐步被增長的需求所消化。在控制庫存的風險下，氨綸產(chǎn)品的景氣度料將維持。
　　
　　另一個值得關注的行業(yè)是復合肥行業(yè)。隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)進一步發(fā)展，環(huán)境友好同時更的復合肥、硝基肥等產(chǎn)品市場前景廣闊。同時，由于復合肥原料尿素等單體肥產(chǎn)品產(chǎn)能嚴重過剩，價格一路下行，企業(yè)對于上游議價較強，成本的降低使復合肥成為提升生產(chǎn)企業(yè)毛利的“利器”。上市公司中，涉及到復合肥的主要有金正大、芭田股份和新都化工，其中金正大和芭田股份是國內(nèi)復合肥主要生產(chǎn)公司，其差異化產(chǎn)品的毛利率要高出普通復合肥5%以上。在化肥行業(yè)不景氣背景下，復合肥可謂“*”。
　　
　　2014年下半年，隨著海外超纖市場需求回升明顯，預計未來超纖需求復合增速有望回升到20%左右，行業(yè)有望迎來供需拐點，超纖行業(yè)或將孕育更多潛在投資機會。